重慶立信業內人士表示，本次細則和表格的發布，將為境外企業在銀行間市場發債提供（gòng）更多便利，尤其是便利優質跨國（guó）企業在境內發債融資，有利於提升熊貓債市場發展（zhǎn）質量（liàng），擴（kuò）大債券市場開放（fàng）水平。
日前，中國銀行間市場交易（yì）商協會（以下簡稱“交易商協會”）發布《境外非（fēi）金融（róng）企業債務融資工具分層分類管理細則》（以（yǐ）下簡（jiǎn）稱“細則”）《境外非金融企業債務融資工具注冊文件（jiàn）表格》（以下簡稱“表格”），對境外（wài）非金融企業熊貓債實行分層分（fèn）類管理，優化注冊發（fā）行流程，明確信息披（pī）露安排，完善投資（zī）人保護機製，加強境內（nèi）外製度銜接。
熊貓債市場發展（zhǎn）提速
熊貓債是（shì）指注冊地在境外（wài）的發行人在我（wǒ）國境內發行的人（rén）民幣債券。熊貓債市場起步於2005年（nián），並於2015年開始發展提速。近年來，熊貓債製度（dù）規則逐步完（wán）善，發行（háng）人類型日益豐富（fù），市場規（guī）模不斷擴（kuò）大（dà），市場功能不斷提升。
目前，熊貓債境外發行人類型已涵蓋外國主權政府、地方政府、國際開發機構、金融機構、非金融企業等各（gè）類型主體。統計顯示，截至2020年8月末，共有60家境外發行人在（zài）銀行（háng）間市場（chǎng）發行172單債券，發行規（guī）模為等值人民幣3041.8億元。
今年以來，雖然受到（dào）新冠肺炎疫情的影響，但熊（xióng）貓債發行量仍較上年同期顯著增加，發（fā）行主體類型（xíng）更加豐（fēng）富。不過，從總體上看，熊貓債市（shì）場規模仍然較小，其占中國債券市場（chǎng）的比例較（jiào）低（dī）。中（zhōng）誠信國際分析認為，這主要是因為相對更長的審批流程、更高的門（mén）檻以（yǐ）及在資金使用上（shàng）的限製等問題仍然影響到境外發行人的認知，而國內（nèi）相關製度（dù）等更深層（céng）次的瓶頸，也抑製了熊（xióng）貓債市場的擴容（róng）。
從熊（xióng）貓債市場發展看，境外企（qǐ）業發行人日益多元，對於熊貓債注冊發行、信息（xī）披露（lù）等的差異化需求也更加明顯，客觀需要建立熊貓債分層管理機製，明確（què）差異化信息披露（lù）安排。在此形勢下，有必要通（tōng）過提升熊貓債市（shì）場發展質效，滿足國內國際環境變化對債券市場開放提出的更高要求。
實際上，近年來，一係列完善優化熊貓債市場的製度規則相繼公布（bù）。2018年9月，中國（guó）人民銀行、財政部（bù）發布《全國銀行間債券市場境外機構債券發行管理暫（zàn）行辦法》。2019年1月，交（jiāo）易商協（xié）會（huì）發布《境外非金融企業債務融資工具業務指引（試行）》，熊貓債市場“建章（zhāng）立製”加快推進（jìn）。今年5月27日，國（guó）務院金融委辦公室表示，將於近期推出11條金融改革措施，其中（zhōng）包括《外國（guó）政府類機構和國際開發機構債券業務指引》，進一步（bù）完善熊（xióng）貓債信息披露要求，細化熊貓債（zhài）發（fā）行規則（zé），鼓勵有真實（shí）人民幣資（zī）金需求的發行人發債，穩步推動熊貓債市場發展。
境內外製度銜接加強
今年上半年，交（jiāo）易商協會推（tuī）出一係列債務融資工具注冊（cè）發行改革舉措，優化升級注（zhù）冊發行製度，提（tí）升服務實體經濟能力。熊貓債作為債務融資工具的組成部（bù）分，也需（xū）在充（chōng）分考慮其自身特點的（de）同時（shí），加強與境內債務融資工具製度銜接。
從本次發（fā）布的細（xì）則和（hé）表格看，交易商協會（huì）圍繞“搭建分層（céng）管理框架、規範信息披露要求、強化風險防範機製、加（jiā）強境內境外銜接（jiē）”四個（gè）方麵，對境外非金融企業熊貓債注冊發行進行優化。
一、是規範信息披露要求。借鑒國（guó）內經驗，接軌國（guó）際規則，明（míng）確不同層境外企業的公開、定向發行披露要求。優化後，境外企業信息披露內容、時間、頻率、語言等（děng）更加清晰，且（qiě）境外成熟（shú）層企業披露內容更加國際化。
二、是搭建分層管理框架（jià），建立境外企業發債“雙層”管（guǎn）理結構，優化（huà）配套機製，提（tí）高注冊效率。優化後，境外成熟層企業可（kě）以享受多品種（zhǒng）統一注冊、主承銷商團機製、縮短注冊預評時間等便利（lì），熊貓（māo）債主承家數設置更加靈活。境外基礎層企業注冊發行流程也相較此前更加便利。
三、是強化風險防範機製。加強對發行人和中介機構約束，並適（shì）用受托管理（lǐ）人、持有人會議、主動債（zhài）務管理等（děng）機製，有針對性地增強投資人保護。優化後，熊貓債投資人保護機製更加完整健全。
四是加強境（jìng）內境外（wài）銜接。按照“適應企業特點、銜接境內（nèi）做法、接（jiē）軌國際規（guī）則”的原則，充（chōng）分加強境內外銜接，讓市場成員易於接受。優化（huà）後，熊貓債業務與境內債業（yè）務在機製流程上更（gèng）具一致性。此外，為讓境外參與者及時了解相關信息，交易商協會還在其英文網站同步（bù）發布了相關製度文件的參考英文版（bǎn）本。
對於本次製度優化，中誠（chéng）信國際認為，此次細則發布搭建了境外企業熊貓債分層管理框架，是在以往熊貓債監（jiān）管辦法（fǎ）及操作流程基礎上的進一步細化和優化，特別是為境外優質（zhì）企（qǐ）業提供了（le）發債流程上的便利和簡化，標（biāo）誌著熊（xióng）貓債監管又向前邁出了重要一步。
助推債市高質量開放
從投（tóu）資端看，境外機（jī）構正加快入市步伐，不斷增持（chí）人民幣債券。債券通公司日前發布的9月（yuè）債券（quàn）通（tōng）運行報告顯示，當月新增投資者68家，覆蓋的（de）國家和地區增加到（dào）了33個，全球排名前100的資產（chǎn）管理公司中已有74家完（wán）成債（zhài）券通入市。從持債規模看，數據顯示（shì），截至2020年（nián）9月末，境外機構累計持有中國債券2.94萬億元人民幣，較8月末增加1375億元（yuán）人民幣（bì），持有量約占中國債券市場餘額的2.96%。
熊貓債市場發（fā）展和製度（dù）逐步完善，是我國債券市（shì）場擴大對外開放、推動形成高質量開放格局的重要組成部分。
此前不久，人民銀行發布（bù）的《2020年人民幣國際化報告》指出，在我國（guó）債券市（shì）場雙（shuāng）向開放步伐（fá）不（bú）斷加快的背（bèi）景下（xià），熊貓債市場的發展進一步豐富我（wǒ）國（guó）債券市場境外發行人和投資人群體，提高國際債券發行中人民幣債券規模和占比，進一步提升我國債券市場廣度和深（shēn）度，增強金融市場韌性和抵禦風險能力，促進我國金融市場與國際債券市（shì）場的廣泛交融。
在擴大金融業高（gāo）水平開放的整（zhěng）體背景（jǐng）下，近幾年債券市場開放在“投資端”“融資端”和“中介端”同時發力，越來越多的境外機構參與我國債券市場投融資活動。
業內專家表示，我國債券市場開放實踐（jiàn）經驗不斷豐富，製（zhì）度保障更加健全（quán），有望在促進我國金融市場（chǎng）自身改革發展、提（tí）升人民幣國際化（huà）水平等方麵發揮更（gèng）重要的作用。
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